KOMENTARZ RYNKOWY

ZAGRANICA: Rynki międzynarodowe zareagowały zgodnie z oczekiwaniami na decyzję Fed o obniżeniu stóp o 50 punktów bazowych: rentowności dwuletnich obligacji skarbowych USA spadły, a kurs EUR/USD wzrósł do poziomu 1,117. Jednak niedługo później inwestorzy zauważyli, że obniżka była już w dużej mierze uwzględniona w cenach, a konferencja prasowa przewodniczącego Powella zawierała neutralne sygnały – Fed planuje dalsze łagodzenie polityki monetarnej, ale bez pośpiechu i paniki, sugerując, że docelowa stopa procentowa może nie być tak niska, jak zakładano (np. 3 proc.). Rentowności dwuletnich obligacji wzrosły ostatecznie o 2 punkty bazowe, a dziesięcioletnich o 7. Kurs EUR/USD cofnął się do poziomu 1,1125, jednak przewiduje się, że wkrótce znowu wzrośnie do 1,12, ponieważ Fed pozostaje bardziej gołębi w porównaniu do EBC, co z czasem stanie się coraz bardziej widoczne. W odniesieniu do rentowności Treasuries spodziewamy się, że krótszy koniec pójdzie w dół, a dłuższy pozostanie stabilny.

POLSKA: Na rynku polskim sesja upłynęła w atmosferze oczekiwania. Wartość złotego ani obligacji krajowych nie uległa istotnym zmianom. Obniżka stóp przez Fed może wywołać większą presję na RPP, co zwiększy spekulacje o wcześniejszym cięciu stóp w Polsce. Może to oznaczać spadek rentowności POLGBs i stromienie krzywej, podobnie jak w USA. Krótkoterminowo rosnący dysparytet stóp procentowych powinien wspierać złotego, co może spowodować spadek kursu EUR/PLN w okolice 4,26. Dolar osłabł, a kurs EUR/USD przekroczył 1,12, choć później ta zmiana została zneutralizowana. Złoty się umocnił – kurs EUR/PLN spadł do 4,27, a USD/PLN do 3,84. Rentowności polskich obligacji pozostały na stabilnym poziomie.

AMERYKA WCHODZI W CYKL OBNIŻEK STÓP PROCENTOWYCH

Rezerwa Federalna nieco zaskoczyła większą niż spodziewana przez większość analityków obniżką stóp – obniżyła stopy o 50 pb. do poziomu 4,75-5 proc.. Do końca roku mają być jeszcze dwie obniżki po 25 pb.. Cykl łagodzenia wejdzie w kulminacyjny moment w 2025 r. – członkowie FOMC uważają, że stopy powinny zmierzać docelowo do 2,9 proc.

Najwyższy koszt pieniądza od 20 lat. Główna stopa procentowa Fed – używana do ustalania oprocentowania wszystkiego, od kredytów hipotecznych po pożyczki samochodowe – była na najwyższym poziomie od dwóch dekad przez ostatni rok, co utrudniało zaciąganie kredytów. Po latach zawirowań gospodarczych spowodowanych pandemią – falach bezrobocia, po których nastąpiły masowe impulsy fiskalne ze strony rządu federalnego i różne problemy z łańcuchami dostaw – inflacja zaczęła gwałtownie rosnąć od 2022 r., osiągając szczyt na poziomie 9,1 proc. w czerwcu 2022 r.. Fed podnosił stopy procentowe 11 razy na przestrzeni około półtora roku, od marca 2022 roku do lipca 2023 roku, kiedy zrobił to po raz ostatni. Od tego czasu inflacja spadła do 2,5 proc. – wciąż powyżej celu Fed, wynoszącego 2 proc., ale jest to znaczny spadek w porównaniu do szczytu.

Konsumenci nie odczują zmian od razu. Chociaż nowe stopy procentowe wejdą w życie natychmiast, minie trochę czasu, zanim jakiekolwiek namacalne skutki przełożą się na różne części gospodarki. Być może najbardziej bezpośrednie skutki były widoczne jeszcze przed faktycznym cięciem stóp przez Fed. Wysoce reaktywny i zmienny rynek akcji w USA osiągnął rekordowe wartości podczas zamknięcia w poniedziałek i wtorek, gdy inwestorzy przygotowywali się na obniżkę stóp przez Fed. Średnie oprocentowanie kredytów hipotecznych o stałym oprocentowaniu na 30 lat osiągnęło szczyt na poziomie 7,79 proc. rok temu i  obecnie spadło poniżej 6,5 proc.. Dopóki ludzie nie zdecydują się na refinansowanie obecnych kredytów to nie zobaczą zmiany u siebie. Oprocentowanie kredytów spadnie, podobnie to dotyczące kart kredytowych.  

Kiedy kolejne obniżki stóp? Fed potrzebował 11 spotkań, aby podnieść stopy z 0 proc. w czasie pandemii do maksymalnej wartości 5,5 proc.. W drodze powrotnej Fed prawdopodobnie po pierwszym zaskoczeniu i obniżce stóp o 50 pb. będzie dokonywać cięć o 25 pb. na każdym posiedzeniu do końca roku. Tak widzi to rynek, ale też w ten sposób rysuje się mediana prognoz członków FOMC. Wraz z komunikatem poznaliśmy wykres ilustrujący rozkład poparcia dla danego poziomu stóp procentowych. Mediana rozkładu wskazuje teraz na jeszcze dwie obniżki po 25 pb. stopy do końca 2024 r.. W czerwcu wykres kropkowy sugerował tylko jedno 25-punktowe cięcie. Natomiast jeszcze w marcu była mowa o trzech 25-punktowych cięciach w 2024 roku. Jerome Powell podkreślał podczas konferencji prasowej, że najprawdopodobniej stopa naturalna jest obecnie wyższa niż przed pandemią.

PODSUMOWANIE

Wchodzimy w nową erę niższych stóp procentowych, które stopniowo będą zwiększać chęć do podejmowania ryzyka przez inwestorów. Zmniejszy się atrakcyjność inwestycji w amerykańskie obligacje lub bankowe depozyty. Jeszcze w czerwcu członkowie władz monetarnych USA widzieli przestrzeń do zaledwie jednej redukcji o 25 pb.. Dobitnie pokazuje to, jak mocno zmieniło się w tym czasie postrzeganie kondycji amerykańskiej gospodarki. Przed kilkoma tygodniami na rynkach zapanował wręcz strach, że relatywnie długi na historycznym tle okres utrzymywania restrykcyjnej polityki pieniężnej zaczyna mocno uderzać w rynek pracy i grozi dotkliwą recesją. W rezultacie w Fed przeważyły głosy za odważnym krokiem, który nie będzie podważany przez Wallstreet jako niedostateczny. Sama decyzja będzie też interpretowana przez pryzmat trwającej w USA kampanii wyborczej w której Fed pomaga urzędującej wiceprezydent z ramienia Demokratów.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.

Administratorem danych osobowych jest VeloBank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-843) Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C (Bank). Dane kontaktowe Banku: VeloBank S.A., Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C, 00-843 Warszawa, telefon: 664 919 797, formularz: https://www.velobank.pl/kontakt/formularz-kontaktowy. Dane kontaktowe Inspektora Ochrony Danych: iod@velobank.pl. Bank przetwarza dane osobowe w odpowiedzi na zainteresowanie otrzymywaniem raportów analitycznych (art. 6 ust. 1 lit. a RODO - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE). Masz prawo do żądania od Banku dostępu do swoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, jak również prawo do wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych. Masz prawo do wniesienia skargi do Prezesa Urzędu Ochrony Danych Osobowych. Podanie danych osobowych jest dobrowolne. W razie jakichkolwiek pytań lub sugestii skontaktuj się z nami.