NAJWAŻNIEJSZE W TYM TYGODNIU

ZAGRANICA: Na światowych rynkach uwagę inwestorów przyciągnęły zaskakująco pozytywne dane z amerykańskiego rynku pracy, które ograniczyły oczekiwania co do możliwych obniżek stóp procentowych przez Fed. W odpowiedzi wzrosły rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, a indeksy giełdowe odnotowały spadki. Na europejskich giełdach spadki były mniej dotkliwe, a kurs EURUSD zakończył tydzień na poziomie około 1,025. W tym tygodniu istotne będą dane o PKB z Niemiec oraz o amerykańskiej inflacji. W niemieckiej gospodarce prognozowany jest spadek PKB o 0,2-0,3 proc. r/r w 2024 r., wynikający z wysokich kosztów energii i problemów strukturalnych. Z kolei w Chinach po spowolnieniu w trzecim kwartale przewiduje się powrót do wzrostu na poziomie 5 proc. r/r w ostatnim kwartale roku, wspieranego przez pakiety stymulacyjne wdrażane przez władze.

POLSKA: Na krajowym rynku kluczowe wydarzenia tego tygodnia obejmują posiedzenie RPP oraz publikacje danych o bilansie płatniczym za listopad i finalne dane o inflacji CPI za grudzień. Inflacja wzrosła w grudniu do 4,8 proc. r/r, co okazało się poniżej oczekiwań analityków. Nieznaczny wzrost cen żywności przyczynił się do tej niespodzianki, choć możliwa jest rewizja tych danych. Szacuje się również, że inflacja bazowa mogła nieznacznie spaść do 4, proc. r/r. Na rynku walutowym złoty osłabił się wobec euro i dolara, a rentowności krajowych obligacji skarbowych wzrosły, zwłaszcza na długoterminowych instrumentach. W bilansie płatniczym spodziewany jest niewielki deficyt wynikający z pogłębiającego się spadku eksportu oraz wzrostu importu wspieranego przez popyt krajowy, w tym inwestycje i wydatki militarne.

PIĘĆ PROGNOZ NA ROK 2025

Z nowym rokiem więcej ostrożnego optymizmu w kontekście rynku polskiego, nieco gorzej w Niemczech, mniejsza niepewność geopolityczna. Rynek spogląda w kierunku USA. W załączeniu prognozy na przyszły rok. Dla zainteresowanych wszystkimi wskaźnikami i kursami walutowymi szczegóły w pliku. LINK

• RPP obniży stopy procentowe w III kw. 2025. Przestrzeń do pierwszej
  obniżki stóp dostrzegamy w marcu 2025 r. W horyzoncie roku rynek
  wycenia ponad 100 pb. obniżek, natomiast ostatnie wypowiedzi prezesa
  NBP sugerują, że nastąpi to najwcześniej jesienią 2025, co oznacza,
  że bardziej prawdopodobne jest ścięcie około 50 pb. do końca roku.
  Będziemy wtedy też już po kolejnych obniżkach stóp procentowych
  w strefie euro. Forward guidance wskazuje, że EBC będzie podejmował
  decyzje z posiedzenia na posiedzenie w odpowiedzi na napływające dane.
  W horyzoncie roku rynek wycenia, że stopa depozytowa spadnie o 100 pb.
  przybliżając się do poziomu około 2 proc. Fed obniżył stopy procentowe
  na ostatnim posiedzeniu. W horyzoncie roku rynek wycenia 75-100 pb.
  obniżek.
• Nowy rząd Niemiec odziedziczy strukturalne problemy gospodarki.
  Niemcy będą miały najniższy wzrost PKB wśród krajów UE w 2025 roku:
  0,7 proc. wzrostu PKB r/r, ale co kluczowe gospodarka niemiecka
  praktycznie nie urosła od 2017 roku. Spowolnienie wynika z problemów
  strukturalnych, takich jak ceny energii ze względu na koszty gazu,
  zmniejszanie się konkurencyjności eksportu. Nierównowaga w niemieckiej
  gospodarce, zwłaszcza zbyt duża zależność od eksportu i niskie
  inwestycje, prowadzi do stagnacji. Rozwiązanie niemieckich problemów
  oznaczałoby większe inwestycje wewnętrzne oraz restrukturyzację
  gospodarki.
• Oczekujemy odbicia inwestycji w Polsce w 2025 roku, zwłaszcza tych
  związanych z KPO. Ich wpływ na PKB może wynieść około 0,5-1,0 punktu
  procentowego. Wzrost PKB, który ma wynieść około 3,5 proc. r/r. Wzrost
  ten będzie wspierany przez kontynuację ożywienia konsumpcji prywatnej,
  która wzrośnie o 3,2 proc., dzięki poprawie sytuacji dochodowej
  gospodarstw domowych i utrzymującej się skłonności do wydawania.
  Inwestycje, choć początkowo wolniejsze, również nabiorą tempa,
  osiągając wzrost na poziomie 7,5 proc.
• Po słabym 2024 r. firmy będą odbudowywać marżowość.
  W III kw. 2024 roku rentowność polskich przedsiębiorstw
  niefinansowych spadła do 3,5 proc. (a od początku osiągnęła poziom
  3,4 proc.), co stanowi jeden z najniższych poziomów w ostatnich
  latach. Dla porównania, w analogicznym okresie 2023 roku wskaźnik
  ten wynosił 4,7 proc., a średnia historyczna to 4,5 proc.
  Spadek rentowności wynika głównie z większego obniżenia przychodów
  (o 3,5 proc.) niż kosztów (o 2,1 proc.), co skutkuje pogorszeniem
  wyników finansowych firm. Okres 2025 roku przy spadających stopach
  procentowych, dodatkowych środkach z KPO w polskiej gospodarce
  będzie szansą na poprawę wskaźników rentowności, które w Polsce
  w przeszłości były na jednym z wyższych w UE poziomów.
  Pomóc w tym może proces automatyzacji, który stopniowo następuje
  w firmach przemysłowych. W przeciwnym kierunku działają koszty
  energii.
• USA może doprowadzić do zawarcia porozumienia pokojowego
  lub zamrożenia konfliktu na Wschodzie. Amerykańska dyplomacja
  wykorzysta nieprzewidywalność prezydenta do procesu negocjacji
  pokojowych. Według publicznych doniesień, Kijów jest gotowy do
  rokowań, ale ich sukces zależy od tego, czy Władimir Putin się na nie
  zgodzi. Sytuacja Rosji po utracie Syrii i kroczący kryzys gospodarczy
  w 2025 roku mogą skłonić Kreml do zawieszenia broni, które
  ustabilizowałoby też sytuację Europy. Dla Polski ustabilizowanie
  sytuacji wojennej zdjęłoby geopolityczne odium z GPW i obniżyłoby
  koszty obsługi długu.

PODSUMOWANIE

W 2025 roku oczekujemy kontynuacji trendów na rynku pracy, z dalszym wzrostem płac oraz stopniowym spadkiem stopy bezrobocia.
Wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw może wynieść około 8-9 proc., co będzie efektem rosnącej produktywności, presji inflacyjnej oraz poprawy
sytuacji gospodarczej. Pracownicy będą wciąż korzystać z rosnącego popytu na siłę roboczą, szczególnie w sektorach technologicznych,
infrastrukturalnych i usługowych. Z kolei stopa bezrobocia ma nadal spadać, osiągając w 2025 roku około 4,9 proc., co oznacza dalsze problemy
ze znalezieniem pracowników