KOMENTARZ RYNKOWY

ZAGRANICA: Na światowych rynkach uwaga inwestorów koncentruje się dziś na publikacji raportu NFP z amerykańskiego rynku pracy, który może dostarczyć kluczowych wskazówek dla dalszej polityki Fed. Wczorajsza sesja na Wall Street przyniosła kontynuację spadków, szczególnie w sektorze technologicznym, co przybliżyło Nasdaq do technicznej korekty. Niepewność geopolityczna, w tym decyzje handlowe administracji USA, oraz mieszane sygnały z gospodarki podtrzymują wysoką zmienność. W Europie euro kontynuuje umocnienie wobec dolara po jastrzębim przekazie EBC, a inwestorzy czekają na kolejne szacunki PKB za czwarty kwartał 2024 roku. Dziś wypowiedzi przedstawicieli banków centralnych, w tym J. Powella (Fed) oraz Ch. Lagarde (EBC), mogą dostarczyć dodatkowych wskazówek co do przyszłej polityki monetarnej.

POLSKA: Na krajowym rynku finansowym złoty pozostaje pod presją po wczorajszym osłabieniu wobec euro, odzwierciedlając globalne nastroje risk-off oraz wzrost rentowności europejskich obligacji skarbowych. Rentowności polskich obligacji skoczyły w ślad za niemieckimi Bundami, co sugeruje, że inwestorzy nadal dostosowują swoje oczekiwania względem polityki EBC i jej wpływu na region. Na giełdzie w Warszawie nastroje pozostają mieszane – WIG20 wciąż oscyluje wokół ostatnich poziomów, pod wpływem niepewności na globalnych rynkach oraz lokalnych czynników, takich jak sytuacja fiskalna i perspektywy polityki pieniężnej. Dziś kluczowe będzie śledzenie reakcji rynku na dane z USA, które mogą wpłynąć na kurs dolara i sentyment inwestorów względem rynków wschodzących.

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE TYGODNIA

EBC zgodnie z przewidywaniami zdecydował się na obniżkę stóp procentowych o 25 pb. W efekcie stopa depozytowa została ustalona na poziomie 2,50 proc., a refinansowa na 2,65 proc.. EBC ocenił, że dezinflacja postępuje zgodnie z założeniami, a inflacja ogólna kształtuje się zgodnie z prognozami. Wzrost cen energii wpłynął na podniesienie projekcji inflacji HICP na 2025 rok, jednak zarówno inflacja ogółem, jak i bazowa, powinny osiągnąć cel w 2026 roku. Kolejnym istotnym aspektem podkreślonym przez EBC jest zauważalne łagodzenie restrykcyjności polityki pieniężnej po dotychczasowych obniżkach stóp procentowych. Istotnym czynnikiem wpływającym na decyzję była wysoka niepewność, wynikająca z napięć w handlu międzynarodowym oraz rosnącej niestabilności politycznej. Warto zaznaczyć, że prognozy EBC nie uwzględniają jeszcze nowych działań fiskalnych planowanych przez rząd Niemiec (oraz całą UE). Obecnie przewiduje się, że w 2025 roku EBC zdecyduje się na jeszcze dwie obniżki stóp, jednak ich prawdopodobieństwo spada w miarę zbliżania się stóp do poziomu neutralnego oraz w kontekście możliwego luzowania fiskalnego w Niemczech.

Przewodnicząca KE Ursula von der Leyen przedstawiła pięciopunktowy program „ReArm Europe”, mający na celu zwiększenie nakładów na obronność w Europie. Plan zakłada wprowadzenie mechanizmu umożliwiającego czasowe zawieszenie krajowych reguł fiskalnych, co pozwoliłoby na znaczący wzrost wydatków wojskowych bez ryzyka uruchomienia procedury nadmiernego deficytu. Von der Leyen wskazała, że podniesienie wydatków na zbrojenia w krajach UE o 1,5 proc. PKB mogłoby przełożyć się na łączny wzrost nakładów o około 650 mld EUR w ciągu czterech lat. Drugim filarem planu jest utworzenie nowego mechanizmu pożyczkowego, który miałby zapewnić 150 mld EUR na inwestycje w sektorze zbrojeniowym, a także umożliwić finansowanie dostaw sprzętu wojskowego dla Ukrainy. Trzecia część strategii przewiduje wsparcie dla zwiększania wydatków wojskowych poprzez wykorzystanie istniejących funduszy unijnych, takich jak fundusze spójności czy KPO. Ostatnie dwa elementy inicjatywy dotyczą mobilizacji kapitału prywatnego, m.in. poprzez zaangażowanie EBI.

Podczas pierwszego wystąpienia przed Kongresem w swojej drugiej kadencji, Donald Trump zaznaczył, że jego administracja dopiero rozpoczyna realizację nowych działań. Kluczowym elementem przemówienia było wprowadzenie nowych taryf celnych – 25 proc. na import z Kanady i Meksyku oraz dodatkowych 20 proc. na produkty pochodzące z Chin. Trump uzasadniał te decyzje koniecznością ochrony amerykańskich miejsc pracy i odbudowy potęgi gospodarczej kraju, przyznając jednocześnie, że mogą one spowodować krótkoterminowe zakłócenia. Prezydent ogłosił również, że od 2 kwietnia Stany Zjednoczone nałożą cła na kraje stosujące taryfy wobec amerykańskich produktów, wymieniając w tym kontekście Unię Europejską, Chiny, Brazylię, Indie, Meksyk i Kanadę. Szczególnie ostro skrytykował Koreę Południową, wskazując na jej wysokie stawki celne, mimo korzystania ze wsparcia militarnego USA.

W kontekście polityki zagranicznej Trump ogłosił, że Ukraina jest gotowa podpisać umowę dotyczącą surowców mineralnych, a Rosja wykazuje chęć osiągnięcia porozumienia pokojowego. Stanowi to istotny zwrot w jego podejściu do Kijowa, zwłaszcza po wcześniejszym wstrzymaniu amerykańskiej pomocy wojskowej dla tego kraju. W sferze gospodarczej prezydent zapowiedział kolejne obniżki podatków oraz redukcję biurokracji poprzez ograniczenie federalnych wydatków. Według niego pozwoli to zmniejszyć deficyt budżetowy, mimo utrzymania reform podatkowych z 2017 roku, których łączny koszt dla budżetu w ciągu dekady szacuje się na 4,5 biliona USD.

Trump podkreślił także swoje stanowcze podejście do polityki migracyjnej, zapowiadając masowe deportacje. Ponadto zadeklarował zamiar ponownego podjęcia działań na rzecz przejęcia Grenlandii. Wśród zapowiedzianych inwestycji znalazł się również projekt budowy wielkiego gazociągu oraz zwiększenia wydobycia metali ziem rzadkich, przy czym wskazał Japonię i Koreę Południową jako potencjalnych inwestorów. Dodatkowo prezydent wezwał do zniesienia ustawy CHIPS Act oraz ograniczenia ingerencji rządu w przemysł półprzewodnikowy, argumentując, że sektor powinien funkcjonować bez subsydiów państwowych.

W odrębnym oświadczeniu Trump nakazał wstrzymanie wszelkiej pomocy wojskowej (i wywiadowczej) dla Ukrainy do czasu, aż uzna, że tamtejsze władze podejmują rzeczywiste działania na rzecz osiągnięcia pokoju. Nakaz ten obejmuje cały amerykański sprzęt wojskowy, który jeszcze nie został dostarczony, w tym broń znajdującą się w transporcie lotniczym i morskim, jak również tę przechowywaną w strefach tranzytowych w Polsce.

Na wspólnej konferencji prasowej liderzy CDU/CSU i SPD wraz z kandydatem na kanclerza Friedrichem Merzem ogłosili, że frakcje parlamentarne planują złożyć wniosek w Bundestagu o zmianę ustawy zasadniczej. Zmiana ta miałaby umożliwić wyłączenie wydatków obronnych powyżej 1 proc. PKB spod ograniczeń związanych z tzw. hamulcem zadłużenia. Merz zapowiedział również utworzenie specjalnego funduszu infrastrukturalnego o wartości 500 mld EUR, rozłożonego na najbliższe dziesięć lat. Tym samym potwierdził wcześniejsze doniesienia medialne o planach zwiększenia inwestycji publicznych. Zmienione zostaną także reguły fiskalne dla władz landów.

Przemysł w Polsce powraca na ścieżkę wzrostu.W lutym wskaźnik PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego wzrósł do 50,6 pkt. z 48,8 pkt. miesiąc wcześniej, sygnalizując ożywienie po raz pierwszy od kwietnia 2022 roku. Wzrost nowych zamówień, produkcji i zatrudnienia wskazuje na stopniową poprawę sytuacji w branży. Korzystne perspektywy dla przemysłu wynikają z lepszej koniunktury w strefie euro, napływu funduszy unijnych oraz rosnących inwestycji w odnawialne źródła energii. Ryzykiem pozostają jednak globalne napięcia handlowe oraz umacniający się złoty, który może negatywnie wpłynąć na konkurencyjność eksportu.

Spowolnienie w przemyśle niemieckim wyhamowuje. Lutowy wskaźnik PMI dla niemieckiego sektora przetwórczego wzrósł do 46,5 pkt. z 45,0 pkt. w styczniu, przekraczając wcześniejsze prognozy. Choć sektor wciąż pozostaje w fazie spadkowej, to tempo kurczenia się aktywności jest najwolniejsze od 25 miesięcy. Spadek nowych zamówień i eksportu wyhamował, jednak zatrudnienie wciąż maleje. Firmy ograniczają zakupy surowców i redukują zapasy, a ceny produkcji spadają, co sugeruje brak presji inflacyjnej. Prognozy dla niemieckiego przemysłu pozostają umiarkowanie optymistyczne – przedsiębiorstwa spodziewają się wzrostu produkcji, choć niepewność związana z sytuacją geopolityczną i ewentualnymi taryfami handlowymi może ograniczać nastroje. Zakończenie recesji staje się coraz bardziej realne, lecz kluczowe dla trwałego ożywienia będą inwestycje oraz polityka nowego rządu.

W lutym inflacja HICP w strefie euro zmniejszyła się do 2,4 proc. r/r z 2,5 proc. r/r w styczniu, choć tempo spadku było nieco mniejsze od prognoz rynkowych. Kluczowym czynnikiem było osłabienie presji cenowej w usługach, gdzie inflacja wyniosła 3,7 proc. r/r – po raz pierwszy od kwietnia 2024 schodząc poniżej przedziału 3,9-4,0 proc. Z kolei ceny żywności wzrosły o 2,7 proc. r/r wobec 2,3 proc. r/r miesiąc wcześniej, co wpisuje się w globalny trend wzrostu kosztów produktów spożywczych. Jednocześnie dynamika cen energii osłabła do 0,2 proc. r/r z 1,9 proc. r/r, choć w dużej mierze było to efektem bazy statystycznej. Inflacja bazowa spadła do 2,6 proc. r/r z 2,7 proc. r/r. To otwiera przestrzeń do dalszego luzowania polityki pieniężnej.

Dane ADP  dla amerykańskiego rynku pracy wskazują, że w lutym zatrudnienie wzrosło o 77 tys. osób – był to najsłabszy wynik od lipca i znacznie poniżej oczekiwań (148 tys.). Za spowolnienie odpowiada przede wszystkim sektor usług, gdzie szczególnie dotkliwe były redukcje miejsc pracy w handlu, transporcie, usługach komunalnych oraz w edukacji i opiece zdrowotnej. Z kolei zatrudnienie w przemyśle wzrosło o 42 tys. etatów, co było najlepszym wynikiem od października 2022. Pewien wpływ mogły mieć tu warunki pogodowe, ale możliwe jest również, że spadek zatrudnienia w usługach był związany z ograniczeniem etatów w firmach powiązanych z sektorem publicznym. Osoby zmieniające pracę otrzymywały podwyżki na poziomie 6,7 proc. r/r (o 0,1 pkt. proc. mniej niż miesiąc wcześniej), natomiast pracownicy pozostający u tego samego pracodawcy mieli wynagrodzenia wyższe o 4,7 proc. r/r – bez zmian w stosunku do stycznia.

Deflator PCE za styczeń spadł zgodnie z oczekiwaniami. Dynamika cen w całkowitym indeksie wydatków konsumpcyjnych obniżyła się do 2,5 proc. r/r z 2,6 proc. r/r w grudniu, a jego wersja bazowa do 2,6 proc. r/r wobec 2,9 proc. miesiąc wcześniej. Miesięczna dynamika bazowego deflatora PCE oscyluje wokół 0,3 proc. i jest już niższa niż jeszcze na początku ubiegłego roku. Te dane powinny dać większy komfort członkom FOMC, którzy ostatnio wyrażali obawy o wolniejsze tempo dezinflacji. Szczególnie istotne dla Fed może być wyhamowanie presji cenowej w usługach, gdzie po raz pierwszy od roku ceny rosły wolniej niż w segmencie towarów (odpowiednio 0,2 proc. m/m vs 0,5 proc. m/m).

Wskaźnik PMI dla amerykańskiej gospodarki w lutym wzrósł do 52,7 pkt. (52,6 pkt. w pierwszym odczycie) wobec 51,2 pkt. w styczniu, co wskazuje na najszybsze tempo wzrostu od czerwca 2022 r. Głównymi czynnikami tego przyspieszenia były rosnąca produkcja oraz napływ nowych zamówień, częściowo wynikający z przyspieszonych zakupów przez klientów obawiających się przyszłych podwyżek cen i możliwych zakłóceń dostaw związanych z polityką celną. Koszty produkcji osiągnęły najwyższy poziom od listopada 2022 r., co przełożyło się na wzrost cen finalnych produktów. Mimo to wzrost zatrudnienia pozostał na umiarkowanym poziomie. Eksport osłabiał się dziewiąty miesiąc z rzędu. Choć nastroje dotyczące przyszłości gospodarki pozostają pozytywne, pojawiają się obawy o skutki ceł wprowadzanych przez administrację D. Trumpa i ich wpływ na inflację.

Polski rząd osiągnął porozumienie z Komisją Europejską w sprawie utworzenia w ramach KPO nowego Funduszu Bezpieczeństwa i Obronności o wartości 30 mld PLN. Środki te zostaną przeznaczone na inwestycje o podwójnym zastosowaniu, w tym na badania obronne oraz produkcję krajowego sektora zbrojeniowego. Finansowanie pochodzi z przesunięcia części funduszy przeznaczonych pierwotnie na Zieloną Transformację Miast. Samorządy również skorzystają z nowego funduszu, otrzymując wsparcie na projekty o charakterze podwójnego zastosowania, takie jak budowa dróg i schronów.

Donald Trump zdecydował o czasowym, miesięcznym zawieszeniu ceł na pojazdy oraz inne produkty przemysłu motoryzacyjnego importowane z Meksyku i Kanady. Decyzja ta została podjęta na wniosek największych producentów samochodów po rozmowach z premierem Kanady J. Trudeau. Pekin wprowadził dodatkowe cła w wysokości 10-15 proc. na import wybranych amerykańskich towarów rolnych o łącznej wartości około 21 mld USD. Dodatkowo 25 amerykańskich firm objęto restrykcjami dotyczącymi eksportu i inwestycji. Chiny złożyły również skargę na USA do Światowej Organizacji Handlu (WTO). Ottawa nałoży na amerykańskie towary cła odwetowe w wysokości 25 proc. na import o wartości 20 mld USD. Za trzy tygodnie wejdą w życie kolejne taryfy w tej samej wysokości, obejmujące import warty około 90 mld USD. Meksykańskie władze zapowiedziały, że przedstawią swój pakiet działań odwetowych, obejmujących zarówno taryfy, jak i regulacje pozataryfowe, w najbliższą niedzielę. Jednocześnie zdecydowały się wstrzymać z natychmiastowym wdrożeniem środków, aby uniknąć eskalacji napięć gospodarczych.

Tajwański gigant półprzewodnikowy TSMC ogłosił inwestycję o wartości 100 mld USD w Stanach Zjednoczonych. Po wcześniejszym rozpoczęciu budowy dwóch fabryk w Arizonie jeszcze za prezydentury J. Bidena, koncern planuje utworzenie kolejnych trzech zakładów produkcyjnych oraz centrum badań i rozwoju. Prezydent D. Trump i sekretarz handlu H. Lutnick przedstawili tę decyzję jako dowód na skuteczność ceł mających na celu zachęcenie zagranicznych firm do przenoszenia produkcji na terytorium USA.

Chiński indeks Caixin PMI dla sektora usług w lutym wzrósł do 51,4 proc. z 51,0 proc. w poprzednim miesiącu, sygnalizując nieprzerwany wzrost aktywności już przez 26 miesięcy. Głównym czynnikiem wzrostu były nowe zamówienia, a zatrudnienie ustabilizowało się po dwóch miesiącach spadków. Wskaźnik PMI dla całego sektora prywatnego wzrósł do 51,5 proc. z wcześniejszych 51,1 proc., co wskazuje na dalsze ożywienie gospodarcze. Produkcja rosła dzięki zwiększonym zamówieniom, a spadek zatrudnienia był już minimalny.

Pekin wyznaczył cel wzrostu PKB na 2025 rok na poziomie około 5 proc., pomimo utrzymujących się napięć handlowych z USA. Jest to zgodne z prognozami rynkowymi i podkreśla dążenie władz do stabilizacji gospodarki. Rząd podniósł docelowy deficyt budżetowy do 4 proc. PKB oraz zapowiedział bardziej zdecydowaną politykę fiskalną. Jednak ogłoszone działania nie spełniły w pełni oczekiwań, zwłaszcza w kontekście trudnej sytuacji na rynku nieruchomości. Inflacja w 2025 roku ma wynieść 2 proc., co sugeruje brak silnej presji cenowej.

OPEC+ podjął decyzję o zwiększeniu wydobycia ropy od kwietnia, co będzie pierwszym tego typu krokiem od 2022 roku. W skład grupy OPEC+ wchodzą kraje zrzeszone w Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową oraz Rosja i inni partnerzy.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.

Administratorem danych osobowych jest VeloBank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-843) Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C (Bank). Dane kontaktowe Banku: VeloBank S.A., Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C, 00-843 Warszawa, telefon: 664 919 797, formularz: https://www.velobank.pl/kontakt/formularz-kontaktowy. Dane kontaktowe Inspektora Ochrony Danych: iod@velobank.pl. Bank przetwarza dane osobowe w odpowiedzi na zainteresowanie otrzymywaniem raportów analitycznych (art. 6 ust. 1 lit. a RODO - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE). Masz prawo do żądania od Banku dostępu do swoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, jak również prawo do wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych. Masz prawo do wniesienia skargi do Prezesa Urzędu Ochrony Danych Osobowych. Podanie danych osobowych jest dobrowolne. W razie jakichkolwiek pytań lub sugestii skontaktuj się z nami.