KOMENTARZ RYNKOWY

ZAGRANICA: Pierwsza sesja nowego roku na rynku obligacji przebiegła spokojnie, z niewielkimi zmianami rentowności, wynoszącymi 1-2 pb. Była to sesja, którą można określić jako mało znaczącą. Inaczej wyglądała sytuacja na rynku walutowym, gdzie dolar kontynuował swój wzrostowy trend. Kurs EUR/USD wyszedł z kilkudniowej konsolidacji, spadając poniżej poziomu 1,03 i osiągając w trakcie sesji amerykańskiej okolice 1,025. To najsłabszy wynik euro względem dolara od ponad dwóch lat, co otwiera możliwość dalszego osłabienia europejskiej waluty w kierunku parytetu. Wzrost wartości dolara nie był wynikiem żadnego konkretnego wydarzenia, lecz prawdopodobnie odzwierciedla powrót inwestorów po okresie świątecznym oraz wpływ znanych już czynników, takich jak różnice w polityce pieniężnej między Fed a EBC. Co interesujące, obecne osłabienie euro nie wpisuje się w konsensus rynkowy, zakładający stabilniejszy kurs w świetle łagodniejszych oczekiwań wobec polityki gospodarczej USA. Jak dotąd rynek zdaje się wyprzedzać prognozy analityków.

POLSKA: Na polskim rynku nie odnotowano istotnych zmian. Złoty umocnił się o pół grosza wobec euro, a rentowności obligacji skarbowych i stawki IRS wzrosły o 1-3 pb. Perspektywa strategii monetarnej RPP pozostaje mieszana, odzwierciedlając rozbieżności pomiędzy członkami Rady mówiącymi o początku obniżek w marcu i jesienią. W perspektywie końca tygodnia, biorąc pod uwagę odporność złotego na wzrost wartości dolara oraz niedawne przeceny obligacji skarbowych, można spodziewać się poprawy wycen polskich aktywów, w tym umocnienia złotego i spadku rentowności obligacji.

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE TYGODNIA

Inflacja CPI w grudniu 2024 wzrosła do 4,8 proc. r/r z 4,7 proc. w listopadzie, co było niższym wynikiem od oczekiwań (5,0 proc. r/r). Źródłem niespodzianki były ceny żywności, które wzrosły o 0,2 proc. m/m, podobnie jak przed rokiem i poniżej wzorca sezonowego. Jednocześnie inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii, mogła spaść do 4,2 proc. r/r z 4,3 proc. w listopadzie, pozostając jednak podwyższoną ze względu na silny wzrost cen usług. Ceny żywności i napojów w okresie Bożego Narodzenia wzrosły o 4,8 proc. r/r, co było najniższym grudniowym wzrostem od 2020, wskazując na normalizację procesów cenowych. W kierunku wzrostu inflacji w grudniu działały ceny paliw (+0,3 proc. m/m) oraz energii (+12 proc. r/r), podczas gdy nośniki energii i styczniowa zmiana cenników prawdopodobnie podbiją inflację na początku 2025, która według prognoz przekroczy 5 proc. w pierwszym kwartale. Średnioroczna inflacja w 2024 wyniosła szacunkowo 3,7 proc. wobec 11,4 proc. w 2023, co odzwierciedla dezinflacyjny trend, pomimo wpływu czynników administracyjnych.

W grudniu wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu spadł do 48,2 pkt., nieco poniżej prognoz (48,6 pkt.) i listopadowego poziomu (48,9 pkt.). Mimo osłabienia bieżącej koniunktury, w badaniu zauważono kilka sygnałów sugerujących możliwą poprawę sytuacji w 2025 roku. Po pierwsze, poprawiły się oczekiwania dotyczące przyszłej aktywności, co jest związane ze spowolnieniem tempa spadku zamówień, szczególnie na rynku krajowym, który ma szansę stać się kluczowym motorem wzrostu dzięki napływowi środków z KPO. Niemiecka gospodarka, wciąż pozostaje słabym punktem dla sektora przemysłowego w Polsce. Po drugie, wzrost relacji między nowymi zamówieniami a zapasami wyrobów gotowych osiągnął najwyższy poziom od trzech lat, co może przyczynić się do odbudowy zapasów i większej aktywności zakupowej producentów. Po trzecie, zatrudnienie w sektorze wzrosło trzeci miesiąc z rzędu, choć dane GUS na razie tego nie odzwierciedlają. Warto również zauważyć, że presja kosztowa pozostaje ograniczona dzięki niższym cenom surowców i intensywniejszej konkurencji na rynku.

Podaż pieniądza M3 w Polsce w listopadzie zwiększyła się o 8,7 proc. w ujęciu rocznym, przewyższając zarówno tempo z października (7,8 proc. r/r), jak i oczekiwania analityków (8,3 proc. r/r). Dynamicznie wzrosły wszystkie kategorie podaży pieniądza, z największym przyrostem wartości gotówki w obiegu, która osiągnęła 10 proc. r/r – najwyższy poziom od czerwca 2022. Pokazuje to szanse na stopniową odbudowę akcji kredytowej.

W grudniu PMI dla przemysłu w strefie euro wyniósł 45,1 pkt., nieco poniżej listopadowego wyniku (45,2 pkt.) i wstępnych prognoz. Głównym problemem pozostaje ograniczony popyt, wpływający na dalsze zmniejszenie produkcji. Najsłabsze wyniki odnotowano w Niemczech, Francji (gdzie PMI osiągnął najniższy poziom od maja 2020) i we Włoszech, natomiast pozytywne zmiany zauważono w Hiszpanii i Grecji.

Grudniowy PMI dla przemysłu w Niemczech spadł do 42,5 pkt. z 43,0 pkt. w listopadzie, co było zgodne z wcześniejszymi prognozami. Głównym czynnikiem osłabienia była niska aktywność na rynku krajowym, choć eksport również zanotował spadki. Redukcja zamówień wiązała się z gwałtownym osłabieniem w sektorze dóbr pośrednich.

Amerykański PMI dla sektora przemysłowego w grudniu obniżył się do 49,4 pkt. z 49,7 pkt. miesiąc wcześniej. Dane, mimo utrzymującej się dekoniunktury, okazały się lepsze od wstępnych szacunków na poziomie 48,3 pkt. Badanie wykazało spadki w produkcji i nowych zamówieniach, głównie z Europy i Australii, ale także wzrost zatrudnienia, napędzany poprawą oczekiwań na 2025 rok. Presja kosztowa wciąż rośnie, wymuszając podwyżki cen.

W tygodniu zakończonym 28 grudnia 2024 roku liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA spadła do 211 tys., co oznacza zmniejszenie o 9 tys. w porównaniu z wcześniej zrewidowanymi danymi – poinformował Departament Pracy. Wynik ten był lepszy od oczekiwań rynkowych, które zakładały 223 tys. wniosków. Średnia krocząca z ostatnich czterech tygodni wyniosła 223,2 tys., notując spadek o 3,5 w stosunku do skorygowanych danych z poprzedniego tygodnia.

Bank Turcji rozpoczął cykl luzowania polityki pieniężnej w grudniu, obniżając główną stopę procentową o 250 pb. do 47,5 proc., co przewyższyło oczekiwania redukcji o 150 pb. Jednocześnie zawężono korytarz zmian stóp procentowych z 600 pb. do 300 pb. W komunikacie podkreślono, że dalsze decyzje będą uzależnione od prognoz inflacji, sugerując umiarkowane podejście do kolejnych obniżek.

Ludowy Bank Chin utrzymał stopę MLF na poziomie 2 proc., jednocześnie wycofując z rynku rekordowe 1,15 bln CNY netto, wpisując się w strategię umiarkowanego łagodzenia polityki monetarnej. Spodziewane obniżki stóp w 2025 roku obniżyły rentowności chińskich obligacji skarbowych do rekordowych minimów. W swoim noworocznym wystąpieniu Xi Jinping wskazał na presję na gospodarkę i potrzebę poszukiwania nowych motorów wzrostu, jednocześnie wyrażając przekonanie o realizacji celu wzrostu PKB na poziomie 5 proc. w 2024 roku.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.

Administratorem danych osobowych jest VeloBank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-843) Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C (Bank). Dane kontaktowe Banku: VeloBank S.A., Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C, 00-843 Warszawa, telefon: 664 919 797, formularz: https://www.velobank.pl/kontakt/formularz-kontaktowy. Dane kontaktowe Inspektora Ochrony Danych: iod@velobank.pl. Bank przetwarza dane osobowe w odpowiedzi na zainteresowanie otrzymywaniem raportów analitycznych (art. 6 ust. 1 lit. a RODO - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE). Masz prawo do żądania od Banku dostępu do swoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, jak również prawo do wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych. Masz prawo do wniesienia skargi do Prezesa Urzędu Ochrony Danych Osobowych. Podanie danych osobowych jest dobrowolne. W razie jakichkolwiek pytań lub sugestii skontaktuj się z nami.