KOMENTARZ RYNKOWY

ZAGRANICA: Notowania amerykańskich akcji w ostatnich dniach oscylowały między niewielkimi wahaniami, a niektóre spółki odnotowały znaczące wzrosty. W centrum uwagi znalazła się Nvidia, która w III kw. zanotowała imponujący wzrost przychodów o 94 proc., napędzany rosnącym popytem na chipy AI. Mimo spektakularnych wyników, tempo wzrostu nieco zwolniło w porównaniu z poprzednim okresem. Bitcoin, największa kryptowaluta, po raz pierwszy w historii przekroczył poziom 98 tys. USD, co odzwierciedla znaczny wzrost od wyborów prezydenckich w USA i oczekiwań co do prezydentury Donalda Trumpa. Ceny ropy naftowej pozostają w trendzie wzrostowym, co wpływa na rynki energetyczne. Na rynku obligacji rentowności dziesięcioletnich papierów skarbowych USA nieznacznie wzrosły, co może być oznaką rosnącej niepewności inwestorów.

POLSKA: Na krajowym rynku finansowym złoty osłabł zarówno wobec euro, do poziomu 4,34, jak i dolara amerykańskiego, do 4,13. Osłabienie to nastąpiło w reakcji na słabsze dane z krajowej gospodarki i częściowo przez czynniki geopolityczne. Rentowności polskich obligacji spadły na całej długości krzywej, co może być oznaką obaw inwestorów o stabilność gospodarki. Dziś uwaga rynków skupi się na wstępnych danych dotyczących koniunktury w przetwórstwie i usługach w kluczowych gospodarkach świata. W Niemczech, największej gospodarce strefy euro, nie oczekuje się istotnych zmian. Sektor przemysłowy nadal pozostaje w obszarze recesyjnym, a doniesienia o planach dalszego zamykania fabryk w branży motoryzacyjnej nie napawają optymizmem nawet w średnim okresie. W lepszej kondycji pozostaje sektor usług, który stopniowo odradza się po pandemii. Podobne tendencje widoczne są w pozostałych państwach strefy euro, gdzie przemysł również znajduje się w recesji, choć nie tak głębokiej jak w Niemczech.

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE TYGODNIA

Wskaźnik koniunktury konsumenckiej w listopadzie zanotował spadek do -17,1 punktów, co stanowi pogorszenie w porównaniu do październikowego wyniku -15,8 punktów. Głównymi czynnikami wpływającymi na ten spadek są negatywne oceny sytuacji ekonomicznej kraju, które mogły zostać nasilone przez niedawne powodzie, napiętą sytuację fiskalną oraz rosnącą niepewność geopolityczną. Konsumenci również wykazują mniejszą skłonność do dokonywania większych zakupów, jednak ich przewidywania na najbliższe 12 miesięcy stają się nieco bardziej optymistyczne. Interesujące jest, że odsetek osób deklarujących znaczne ograniczenie wydatków w ciągu roku osiągnął najniższy poziom od początku pandemii, co może świadczyć o pewnej stabilizacji w zachowaniach konsumenckich.  Struktura oczekiwań inflacyjnych pogarsza się od jesieni, co jest bezpośrednim skutkiem wysokiej bieżącej inflacji w Polsce. Mimo to, konsumenci lepiej oceniają swoje możliwości oszczędzania pieniędzy, co może wskazywać na ich adaptację do obecnych warunków ekonomicznych.

Produkcja budowlano-montażowa w październiku spadła o 9,6 proc. r/r, co było gorszym wynikiem niż prognozowano. Spadek ten pogłębił się w porównaniu do września, mimo sprzyjającego układu kalendarza. Dane o koniunkturze wskazują, że małe i średnie przedsiębiorstwa budowlane odnotowały spadek portfela zamówień w październiku, podczas gdy największe firmy z branży znalazły się w nieco lepszej sytuacji. Oczekujemy, że wyniki budownictwa w przyszłym roku wyraźnie się poprawią, wraz z przyspieszeniem inwestycji współfinansowanych z nowej perspektywy środków unijnych oraz KPO. Wsparciem może być ożywienie w sektorze budownictwa mieszkaniowego, sygnalizowane przez dane dotyczące rozpoczętych inwestycji oraz wydanych pozwoleń na budowę.

Prezydent Władimir Putin zatwierdził zaktualizowaną doktrynę nuklearną Rosji, która rozszerza warunki użycia broni atomowej. Nowa doktryna przewiduje możliwość użycia broni jądrowej w odpowiedzi na konwencjonalny atak, który stanowi "krytyczne zagrożenie" dla suwerenności lub integralności terytorialnej Rosji lub jej sojusznika, Białorusi. Dodatkowo, zaktualizowana doktryna stwierdza, że atak ze strony państwa nieposiadającego broni jądrowej, wspieranego przez mocarstwo nuklearne, będzie traktowany jako wspólna agresja. Te zmiany w doktrynie nuklearnej Rosji są postrzegane jako reakcja na decyzje USA o umożliwieniu Ukrainie użycia amerykańskich pocisków dalekiego zasięgu do ataków na terytorium Rosji. W czwartek Rosja użyła też swoich rakiet dalekiego zasięgu o konwencjonalnym ładunku do ataku Ukrainy.

Ministerstwo Klimatu i Środowiska przedstawiło projekt ustawy, który zakłada utrzymanie maksymalnej ceny energii elektrycznej dla gospodarstw domowych na poziomie 500 zł/MWh w okresie od 1 stycznia do 30 września 2025 roku. Bez wprowadzenia tego rozwiązania cena wynosiłaby 623 zł/MWh. Jednocześnie, w przypadku pozostałych odbiorców, w tym przedsiębiorstw, zrezygnowano z mechanizmu maksymalnej ceny. Decyzja o ewentualnym przedłużeniu ceny maksymalnej poza wrzesień zostanie podjęta w połowie roku. Koszt zamrożenia cen energii w 2025 roku oszacowano na 5,058 mld PLN. Z tej kwoty 3,582 mld PLN wynika z utrzymania maksymalnej ceny dla gospodarstw domowych, a 1,476 mld PLN pochodzi z zawieszenia poboru opłaty mocowej. Rozwiązanie to obniży inflację (do września) o około 0,3 pkt. proc. w stosunku do wcześniejszej prognozy, co sprzyja scenariuszowi pierwszej obniżki stóp RPP wiosną.

Inflacja bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii) w październiku obniżyła się do 4,1 proc. r/r z 4,3 proc. r/r  we wrześniu. W ujęciu miesięcznym inflacja wyniosła 0,3 proc. wobec 0,1 proc. miesiąc do miesiąca we wrześniu. Impet inflacji bazowej (zmiana procentowa miesiąc do miesiąca po odsezonowaniu) obniżył się istotnie w porównaniu z poprzednimi miesiącami. W kolejnych odczytach spodziewamy się utrzymania trendu spadkowego wspomagając RPP w decyzji o obniżce.

Rząd przyjął projekt ustawy obniżającej składkę zdrowotną dla przedsiębiorców. Projekt zakłada obniżenie w 2025 roku minimalnej składki na ubezpieczenie zdrowotne dla przedsiębiorców i dalsze rozszerzenie tego rozwiązania w 2026 roku. Ministerstwo Finansów szacuje koszt zmian w składce zdrowotnej na 4,6 mld PLN w 2026 roku oraz 37 mld PLN do końca 2034 roku. Reforma, obejmująca około 2,6 miliona przedsiębiorców, przyniesie korzyści większości z nich, natomiast wyższe składki dotkną około 131 tysięcy przedsiębiorców o najwyższych przychodach.

Wzrost płac negocjowanych w III kw. 2024 r.  w UE nieoczekiwanie przyspieszył do 5,4 proc. r/r wobec 3,5 proc. w poprzednim kwartale. Dane te mogą podsycać obawy EBC o to, że rosnące koszty pracy podtrzymają inflację na podwyższonym poziomie, zwłaszcza w sektorze usług. W tych warunkach prognozowana redukcja stóp procentowych EBC na najbliższym posiedzeniu staje się mniej oczywista, ale wciąż jest uważana za scenariusz bazowy. Naszym zdaniem dane nie powstrzymają grudniowej obniżki o 25 pb., ponieważ długookresowe perspektywy inflacji są dla decydentów EBC mniej niepokojące niż słaby wzrost gospodarczy.

Deficyt budżetu po październiku wyniósł 129,8 mld PLN wobec całorocznego limitu na poziomie 184 mld PLN w pierwotnej ustawie budżetowej i 240,3 mld PLN planowanych w procedowanej aktualnie przez Sejm nowelizacji.  W samym październiku dochody wzrosły o 3,3 proc. r/r po wzroście o 14,9 proc. r/r we wrześniu. Hamowanie wzrostu dochodów mogło być spowodowane efektami kalendarzowymi oraz zwolnieniami w ramach wsparcia dla podatników z terenów objętych powodzią. W szczególności, dochody z podatku VAT wzrosły w październiku o 4,3 proc. r/r (wobec 13,6 proc. r/r miesiąc wcześniej. Wykonanie budżetu po październiku nie wskazuje na bardzo napiętą sytuację budżetową, co może sugerować, że planowana nowelizacja, która zwiększy deficyt wobec października o ponad 100 mld PLN, może być elementem międzyokresowego zarządzania wynikiem budżetu.

Ministerstwo Finansów szacuje, że koszt wolnej Wigilii dla gospodarki wyniesie 4 mld PLN, a koszt dla budżetu państwa to 2,3 mld PLN. Minister Andrzej Domański ocenił w tym tygodniu, że koszt jest zbyt duży, a tysiące drobnych firm ma w tym dniu wysokie obroty. Minister zapowiedział również, że podatek od zysków kapitałowych zostanie ograniczony, a nadzieje na jego zniesienie wyraził w 2026 roku. Jednocześnie podkreślił, że nie jest planowane całkowite zniesienie tego podatku.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.

Administratorem danych osobowych jest VeloBank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-843) Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C (Bank). Dane kontaktowe Banku: VeloBank S.A., Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C, 00-843 Warszawa, telefon: 664 919 797, formularz: https://www.velobank.pl/kontakt/formularz-kontaktowy. Dane kontaktowe Inspektora Ochrony Danych: iod@velobank.pl. Bank przetwarza dane osobowe w odpowiedzi na zainteresowanie otrzymywaniem raportów analitycznych (art. 6 ust. 1 lit. a RODO - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE). Masz prawo do żądania od Banku dostępu do swoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, jak również prawo do wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych. Masz prawo do wniesienia skargi do Prezesa Urzędu Ochrony Danych Osobowych. Podanie danych osobowych jest dobrowolne. W razie jakichkolwiek pytań lub sugestii skontaktuj się z nami.