KOMENTARZ RYNKOWY

ZAGRANICA: W czwartek w USA obchodzono dzień żałoby narodowej z okazji pogrzebu byłego prezydenta Jimmiego Cartera, co wpłynęło na częściowe działanie rynku obligacji. Rentowności amerykańskich papierów skarbowych spadły na całej długości krzywej, a 30-letnie Treasuries osiągnęły najniższy poziom od 2023 roku. Inwestorzy globalni skupili się na oczekiwanych dzisiejszych danych NFP, które mogą wskazać na spowolnienie wzrostu zatrudnienia. Kurs GBP/USD spadł do najniższego poziomu od roku w wyniku obaw o stabilność fiskalną Wielkiej Brytanii. Rynki czekają również na styczniowy wstępny indeks Uniwersytetu Michigan, który ma wskazać, czy konsumenci amerykańscy przechodzą z fazy poprawy percepcji sytuacji gospodarczej do oczekiwania na przyszłe zmiany makroekonomiczne i polityczne.

POLSKA: Złoty umocnił się względem euro do poziomu około 4,26, co odzwierciedla poprawiające się nastroje wobec polskiej waluty na tle ostatnich wydarzeń makroekonomicznych. Wobec dolara amerykańskiego kurs pozostał stabilny na poziomie około 4,14, co wskazuje na równowagę pomiędzy czynnikami lokalnymi a zewnętrznymi. Rentowności krajowych obligacji skarbowych utrzymały się na stabilnym poziomie na całej długości krzywej, co sugeruje względny spokój inwestorów pomimo globalnej niepewności. Orlen, wiodący polski koncern energetyczny, przedstawił nową strategię rozwoju do 2035 roku, zakładającą inwestycje rzędu 380 mld zł, z czego znacząca część zostanie przeznaczona na zieloną transformację.

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE TYGODNIA

Ireneusz Dąbrowski, członek RPP, stwierdził, że presja inflacyjna została wyhamowana, a bieżący poziom inflacji jest przejściowo zakłócony działaniami regulacyjnymi i fiskalnymi. Jego zdaniem, po wyłączeniu efektów zmian z kwietnia i lipca (kiedy doszło do podwyżki VAT oraz wycofania osłon inflacyjnych), miesięczny wskaźnik inflacji wyniósł średnio 0,218 proc., co w ujęciu rocznym daje około 2,65 proc.. Ludwik Kotecki (RPP) oszacował, że wzrost gospodarczy w ubiegłym roku wyniósł 2,8 proc., a w bieżącym roku tempo to nieznacznie przyspieszy. Zwrócił również uwagę na potrzebę złagodzenia polityki monetarnej. Jego prognozy wskazują, że najwyższa inflacja konsumencka w tym roku pojawi się w lutym na poziomie około 5 proc., po czym powinna spaść poniżej 4 proc. do końca roku. Odnosząc się do polityki stóp procentowych, Kotecki zauważył, że przestrzeń do ich obniżek w tym roku jest ograniczona do 0,5-1,0 punktu procentowego. Podkreślił, że poważne rozmowy na temat ewentualnych zmian stóp procentowych mogą rozpocząć się w marcu, kiedy opublikowana zostanie nowa projekcja inflacyjna, jednak nie oznacza to natychmiastowej decyzji o ich redukcji. Prezes A. Glapiński wskazuje natomiast, że pierwsza obniżka stóp procentowych mogłaby mieć miejsce jesienią 2025 roku.

Według szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS), stopa bezrobocia w grudniu wzrosła do 5,1 proc. z poziomu 5,0 proc. odnotowanego w listopadzie. Wynik ten był zgodny z konsensusem rynkowym (5,1 proc.). Liczba zarejestrowanych bezrobotnych na koniec grudnia wyniosła 787 tysięcy, co oznacza wzrost o 1,6 proc. w ujęciu miesięcznym i spadek o 0,2 proc. w skali roku. Poziom bezrobocia różnił się w zależności od regionu – najniższą stopę odnotowano w województwie wielkopolskim (3,0 proc.), a najwyższą na Podkarpaciu (8,6 proc.).

W strefie euro inflacja HICP w grudniu wzrosła do poziomu 2,4 proc. r/r z 2,2 proc. r/r, podczas gdy inflacja bazowa utrzymała się na poziomie 2,7 proc. r/r. Oba wskaźniki były zgodne z wcześniejszymi prognozami. Głównym czynnikiem wzrostu inflacji w grudniu było zahamowanie spadków cen energii, które po raz pierwszy od lipca odnotowały wzrost w ujęciu rocznym. Nie było to zaskoczeniem dla EBC, który wielokrotnie podkreślał, że powrót inflacji do celu wynoszącego 2 proc. będzie procesem trudnym i niestabilnym. Pomimo osłabienia dynamiki cen towarów – utrzymującej się od sierpnia w przedziale 0,4-0,6 proc. r/r (z grudniowym wynikiem 0,5 proc. r/r) – inflacja w sektorze usług pozostaje wysoka, wynosząc 4,0 proc. r/r. Dane te nie powinny wpłynąć znacząco na politykę EBC, który deklaruje ostrożne podejście do dalszego łagodzenia stóp procentowych.

Listopadowa produkcja przemysłowa w Niemczech spadła o 2,8 proc. rok do roku, po wcześniejszym spadku o 4,2 proc. w październiku. W ujęciu miesiąc do miesiąca odnotowano jednak wzrost o 1,5 proc., znacznie powyżej prognoz zakładających wzrost na poziomie 0,5 proc. Poprawa miesięcznej dynamiki była zauważalna w większości kluczowych segmentów, zwłaszcza w produkcji trwałych dóbr konsumpcyjnych, która wzrosła o 0,5 proc. m/m w ujęciu średnioterminowym (średnia z ostatnich trzech miesięcy). Była to jedyna kategoria wykazująca wzrost w tym okresie. W przemyśle motoryzacyjnym produkcja pojazdów zwiększyła się o 2,1 proc. m/m, choć średnioterminowo nadal notuje spadek o 2,5 proc. Produkcja pozostałego sprzętu transportowego dynamicznie wzrosła o 11 proc. m/m oraz o 1,8 proc. m/m. Listopadowe wyniki wskazują na odbicie po wcześniejszych słabych miesiącach, lecz nie potwierdzają jeszcze trwałego wzrostu. Kolejne dane pokażą, czy sytuacja w niemieckim przemyśle ulegnie stabilnej poprawie.

Inflacja CPI w Niemczech w grudniu wyniosła 2,6 proc. r/r, wzrastając z 2,2 proc. w listopadzie i przewyższając prognozy zakładające wzrost na poziomie 2,4 proc.. Inflacja HICP liczona według unijnej metodologii osiągnęła 2,9 proc. r/r, wzrastając z 2,4 proc. miesiąc wcześniej, również powyżej oczekiwań. Wzrost cen usług przyspieszył do 4,1 proc. r/r z wcześniejszych 4,0 proc., natomiast dynamika cen towarów wzrosła do 1,1 proc. r/r z 0,7 proc. r/r. Drożejąca żywność (+2,0 proc. r/r wobec 1,8 proc. r/r w listopadzie) oraz wolniejsze spadki cen energii (-1,7 proc. r/r wobec -3,7 proc. wcześniej) były głównymi czynnikami wzrostu cen. Chociaż skok inflacji miał charakter statystyczny, EBC prawdopodobnie zachowa ostrożność w dalszych luzowaniu polityki monetarnej.

Wskaźnik nastrojów gospodarczych ESI w strefie euro spadł w grudniu do 93,7 pkt. z 95,6 pkt. w listopadzie. Pogorszenie to wynikało głównie z negatywnych zmian w przemyśle i budownictwie, które tylko częściowo równoważyła poprawa nastrojów w sektorze usług. Największe spadki wskaźnika zanotowano we Francji (-3,0 pkt.), Niemczech (-2,5 pkt.) i we Włoszech (-1,1 pkt.), natomiast wzrost zaobserwowano w Hiszpanii (+0,9 pkt.).

Nastroje gospodarcze w Polsce minimalnie się poprawiły – wskaźnik ESI wzrósł w grudniu do 99,2 pkt. z 99,1 pkt. w listopadzie. Było to efektem lepszego sentymentu w usługach, gdzie wskaźnik wzrósł do -2,4 pkt. z -4,4 pkt. miesiąc wcześniej, przy jednoczesnym pogorszeniu nastrojów w przemyśle, które spadły do -17,3 pkt. z -17,2 pkt. w poprzednim miesiącu.

Grudniowy wskaźnik PMI dla sektora usług w strefie euro wzrósł do 51,6 pkt., w porównaniu do 49,5 pkt. w listopadzie. Wynik końcowy przewyższył wcześniejszy odczyt flash na poziomie 51,4 pkt. Szczególnie wyraźna poprawa miała miejsce we Francji, gdzie indeks osiągnął 49,3 pkt., a nie jak wcześniej szacowano 48,2 pkt., wobec 46,9 pkt. w listopadzie. Niewielkie korekty dotyczyły również Niemiec, gdzie wskaźnik wzrósł do 51,2 pkt. Po raz pierwszy od sierpnia dostawcy usług w Europie zgłosili wzrost popytu, głównie ze strony klientów krajowych.

Protokół z grudniowego posiedzenia FOMC wskazuje, że Rezerwa Federalna może znajdować się w punkcie bliskim decyzji o spowolnieniu tempa luzowania polityki pieniężnej. Członkowie komitetu ocenili, że jeśli dane gospodarcze będą zgodne z oczekiwaniami, inflacja powinna stopniowo zbliżać się do celu wynoszącego 2 proc., a rynek pracy utrzyma się na poziomie maksymalnego zatrudnienia. Większość uczestników wyraziła jednak obawy dotyczące rosnącego ryzyka inflacyjnego, wskazując m.in. na ostatnie silniejsze od prognoz odczyty oraz potencjalne skutki zmian w polityce handlowej i imigracyjnej USA.

Grudniowe dane agencji ADP dla USA wskazują na wzrost zatrudnienia w sektorze prywatnym o 122 tys., co było poniżej prognoz zakładających wzrost o 140 tys. (w listopadzie przyrost wyniósł 146 tys.). Największe zwiększenie liczby miejsc pracy dotyczyło dużych przedsiębiorstw zatrudniających powyżej 500 osób (97 tys.) i obejmowało większość sektorów. Zmniejszenie zatrudnienia odnotowano natomiast w branżach związanych z wydobyciem, przetwórstwem przemysłowym oraz usługami biznesowymi. Dynamika wynagrodzeń dla osób nie zmieniających pracy spowolniła do 4,6 proc. r/r, wobec 4,8 proc. w listopadzie, a dla osób zmieniających pracę wyniosła 7,1 proc. r/r (wcześniej 7,2 proc.). 

W listopadzie liczba wolnych etatów według ankiety JOLTS wzrosła do 8,098 mln, co jest najwyższym poziomem od pół roku, wobec 7,839 mln w październiku. Choć dane nieznacznie przewyższyły oczekiwania, wzrost popytu na pracę pozostaje ograniczony i koncentruje się głównie w amerykańskim sektorze usług.

Grudniowy indeks ISM dla amerykańskiego przemysłu niespodziewanie wzrósł do 49,3 pkt. z poziomu 48,4 pkt. w listopadzie (prognozowano 48,5 pkt.). Choć wskaźnik od dziewięciu miesięcy pozostaje poniżej neutralnego poziomu 50 pkt., a w ciągu ostatnich dwóch lat tylko raz znalazł się powyżej tego progu, dane wskazują na pewną poprawę. Subindeks nowych zamówień, który drugi miesiąc z rzędu przekracza poziom 50 pkt., sygnalizuje wzrost po siedmiomiesięcznym okresie spadków. Produkcja również powróciła do wzrostów, osiągając wartości powyżej 50 pkt. po sześciu miesiącach spadków. Natomiast wskaźnik zatrudnienia spadł do 45,3 pkt., pozostając w strefie negatywnej już od siedmiu miesięcy. Z raportu wynika, że żaden z sześciu największych sektorów przemysłowych nie zwiększył liczby zatrudnionych w grudniu.

Chińska nflacja CPI w grudniu spadła do 0,1 proc. r/r z 0,2 proc. r/r w listopadzie, mimo nieznacznego wzrostu inflacji bazowej do 0,4 proc. r/r (wzrost o 0,1 pkt. proc.). Deflacja cen producentów była mniej głęboka niż miesiąc wcześniej – spadek wyniósł 2,3 proc. r/r wobec 2,5 proc. r/r w listopadzie. Dane wskazują na utrzymującą się presję deflacyjną w sektorze produkcyjnym oraz brak istotnej presji inflacyjnej w segmencie konsumenckim, pomimo działań władz mających na celu pobudzenie popytu wewnętrznego.

Marszałek Sejmu Szymon Hołownia ogłosił, że wybory prezydenckie odbędą się 18 maja 2025 roku, a ewentualna druga tura zaplanowana jest na 1 czerwca.

Sejm zatwierdził poprawki Senatu do ustawy budżetowej na 2025 rok. Dokument trafi teraz do prezydenta, który ma tydzień na decyzję o podpisaniu ustawy lub skierowaniu jej do Trybunału Konstytucyjnego.

Informacje i zastrzeżenia: Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy. Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.

Administratorem danych osobowych jest VeloBank S.A. z siedzibą w Warszawie (00-843) Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C (Bank). Dane kontaktowe Banku: VeloBank S.A., Rondo Ignacego Daszyńskiego 2 C, 00-843 Warszawa, telefon: 664 919 797, formularz: https://www.velobank.pl/kontakt/formularz-kontaktowy. Dane kontaktowe Inspektora Ochrony Danych: iod@velobank.pl. Bank przetwarza dane osobowe w odpowiedzi na zainteresowanie otrzymywaniem raportów analitycznych (art. 6 ust. 1 lit. a RODO - Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2016/679 z dnia 27 kwietnia 2016 r. w sprawie ochrony osób fizycznych w związku z przetwarzaniem danych osobowych i w sprawie swobodnego przepływu takich danych oraz uchylenia dyrektywy 95/46/WE). Masz prawo do żądania od Banku dostępu do swoich danych osobowych, ich sprostowania, usunięcia lub ograniczenia przetwarzania, jak również prawo do wniesienia sprzeciwu wobec przetwarzania, a także prawo do przenoszenia danych. Masz prawo do wniesienia skargi do Prezesa Urzędu Ochrony Danych Osobowych. Podanie danych osobowych jest dobrowolne. W razie jakichkolwiek pytań lub sugestii skontaktuj się z nami.